블랙록 비트코인 ETF 총수익 40%, 하지만 평균 투자자 수익은 11% – 블룸버그

펀드 총수익 40%대 vs. 평균 투자자 수익 11%

블룸버그가 집계한 데이터에 따르면, iShares Bitcoin Trust(티커: IBIT)는 최근의 암호화폐 매도세에도 불구하고 2024년 1월 출시부터 2025년 11월까지 연간 40%가 넘는 수익률을 기록했다. 그러나 모닝스타(Morningstar)의 새로운 분석에 따르면, 평균 투자자가 같은 기간 벌어들인 연간 수익률은 11%에 불과했다. 이러한 큰 괴리는 부적절한 투자 시점에 기인한다. 즉, 많은 투자자들이 펀드가 이미 급등한 이후에야 자금을 투입했다는 것을 보여주며, 시장 타이밍이 아무리 실적이 좋은 상품이라도 그 성과를 어떻게 무디게 할 수 있는지 강조한다.

이러한 저조한 성과는 최근 암호화폐 시장 침체 후 자금 유출이 시작된 이유를 설명하는 데 도움이 된다. IBIT는 최근 6주 연속 순유출을 기록하며 출시 이후 가장 긴 손실 행진을 이어가고 있으며, 이는 최근 비트코인의 반등세가 아직 투자자들의 확신을 회복시키지 못했음을 시사한다. 11월 한 달 동안 투자자들은 이 ETF에서 23억 달러 이상을 회수했는데, 이는 올해 들어 두 번째 월간 인출이자 가장 큰 규모의 월간 환매였다.

‘늦은 파티 참가’로 인한 성과 저하

많은 투자자에게 있어 수익이 기대치에 미치지 못한 것이 한 가지 이유이다. ETF라는 형태가 비트코인 접근성 문제는 해결했지만, 투자 타이밍 문제는 해결하지 못했다. 모닝스타의 매니징 디렉터인 제프리 프탁(Jeffrey Ptak)은 “ETF는 제 역할을 다했다. 비트코인을 거의 완벽하게 추적했으며, 따라서 출시 이후 우수한 총수익률을 기록했다”며, “문제는 투자자들이 파티에 늦게 도착한 것 같다”고 썼다.

블룸버그는 블랙록은 논평을 거부했다고 전했다.

이러한 격차는 펀드가 벌어들인 수익과 투자자들이 실제로 경험한 수익 사이의 차이에서 비롯된다. 프탁은 IBIT의 총수익률(Total Return)과 달러 가중 수익률(Dollar-Weighted Return)을 비교했다. 달러 가중 수익률은 투입된 평균 달러가 실제로 얼마나 벌었는지를 보여주는 더 현실적인 그림이다.

IBIT의 경우, 대부분의 자금 유입은 ETF가 이미 급등한 이후에 발생했다. 펀드의 자산 기반이 커질 무렵에는 수익 증가 속도가 둔화되었다. 이러한 패턴(성과 이후에 열광이 최고조에 달하는 것)은 변동성이 높은 투자에서 흔하지만, IBIT의 경우 그 규모가 눈에 띄었다. 프탁은 IBIT의 전체 달러 수익 중 거의 60%가 초기 66일 동안 발생했는데, 이때는 실제로 펀드에 참여한 투자자가 거의 없었다고 분석했다.

프탁은 “ETF의 달러 가중 수익률과 총수익률 사이의 큰 격차는 꾸준히 유지하는 것의 중요성을 강조한다”며, “현재 투자자들이 그렇게 한다면, 평균 달러 수익률은 점차 ETF의 총수익률로 수렴할 것이다. 그렇지 않다면 계속 뒤처질 가능성이 높다”고 말했다.

종합적으로 볼 때, 평균 비트코인 ETF 투자자는 금, S&P 500 심지어 평범한 60/40 주식-채권 포트폴리오(연간 15% 이상의 수익률)보다 저조한 성과를 기록했다.

물론 프탁은 블랙록과의 대화에서 초기 비트코인 펀드에 대한 제한적인 접근, 헤지펀드 등이 베이시스 거래(basis trade)와 같은 인기 있는 거래 전략을 사용하는 기관 파생상품 주도 유출, 그리고 최근의 발전인 현물 비트코인 현물 인출(in-kind Bitcoin transfers) 등 격차를 설명하는 요인들을 강조했다.

많은 암호화폐 애호가들은 비트코인이 주요 급락 이후 강력하게 반등하는 능력을 고려할 때 장기 보유 자산이라고 주장한다.

수요가 강력했다는 사실 자체는 부인할 수 없다. 모닝스타에 따르면 IBIT는 출시 이후 거래일의 80%에서 순유입을 기록했다. 미국 현물 비트코인 ETF 전체 자산은 총 1,170억 달러에 달한다.

블룸버그 인텔리전스(Bloomberg Intelligence)의 제임스 세이파트(James Seyffart)는 이 분석이 타당하다고 보지만, 달러 가중 수익률은 펀드의 성과를 보는 하나의 창에 불과하다고 덧붙였다.