[블록미디어] 스트래티지(Strategy)는 MSCI 지수 위원회(MSCI Equity Index Committee)에 12페이지에 달하는 서신을 보냈습니다.
이 서신은 총 자산의 50% 이상이 디지털자산인 기업을 지수에서 제외하려는 움직임에 반대하는 내용을 담고 있습니다. 다음은 문서 전체의 내용을 한국어로 번역한 것입니다.
디지털자산 자금 관리 기업(DATs)에 대한 협의 요청에 대한 답신
MSCI 주식 지수 위원회 위원님들께,
스트래티지는 디지털 자산 보유량이 총 자산의 50% 이상을 차지하는 모든 기업을 제외하겠다는 MSCI의 ‘글로벌 투자 가능 시장 지수(Global Investable Market Indexes)’ 적격성 테스트 제안에 대한 피드백 요청에 답변하여 이 글을 씁니다.
스트래티지는 1989년에 설립되었으며, 오늘날 세계 최초이자 최대 규모의 비트코인 자금 관리 기업(Bitcoin treasury company)입니다. 스트래티지의 자금 운용은 주식 및 채권 상품을 포함한 다양한 증권을 제공하여 투자자들에게 비트코인에 대한 다양한 수준의 경제적 노출을 제공하도록 설계되었습니다.
스트래티지는 운영의 탁월함, 전략적 비트코인 준비금, 기술 혁신에 대한 집중이 결합되어 디지털 자산 및 엔터프라이즈 분석 부문 모두에서 회사를 리더로 위치시키고 장기적인 가치 창출을 위한 독특한 기회를 제공한다고 믿습니다.
스트래티지는 지수 전반에 걸쳐 일관된 적격성 기준을 구현하려는 MSCI의 노력을 이해하고 지지합니다. 그러나 대차대조표의 50% 이상이 디지털 자산으로 구성된 기업을 제외하려는 MSCI의 제안은 잘못된 것이며, 아래에서 설명하는 바와 같이 심각하게 해로운 결과를 초래할 것입니다. –
요약(Executive Summary)
DATs는 투자 펀드가 아닌 운영 기업입니다. 근본적으로, 이 제안은 스트래티지와 같은 DATs의 비즈니스 모델에 대한 잘못된 특성화에 기초하고 있습니다. 스트래티지는 투자 펀드가 아니며 비트코인을 수동적으로 보유하고만 있지 않습니다. 스트래티지는 보유한 비트코인을 적극적으로 활용하여 주주를 위한 수익을 창출하는 운영 비즈니스입니다.
오늘날 스트래티지는 역사적으로 은행과 보험 회사가 제공했던 것과 유사한, 비트코인을 담보로 하는 새로운 디지털 신용 상품을 제공합니다. 또한 투자 펀드와 달리 스트래티지는 비트코인의 기반이 되는 혁신적인 기술이 발전함에 따라 가치 창출 전략을 조정할 수 있는 운영상의 유연성을 보유하고 있습니다.
이 제안의 디지털 자산 특정 ‘50% 기준’은 차별적이고, 자의적이며, 실행 불가능합니다. 제안된 50% 규칙은 단일 자산 유형에 유사하게 집중된 보유량을 가진 다른 산업(석유, 목재, 금, 미디어 및 엔터테인먼트, 부동산 등)의 기업들은 건드리지 않으면서, 디지털 자산 기업만을 골라 불리하게 대우합니다. 또한 제안된 50% 규칙을 일관되거나 공정하게 구현할 방법이 없습니다. 자산 가격 변동, 회계 원칙 적용의 변경 및 기타 요인들로 인해 DATs가 MSCI 지수에 편입되었다가 제외되는 등 등락을 거듭하며 지수의 불안정성을 초래할 것입니다.
이 제안은 지수 구성에 정책적 판단을 부적절하게 개입시킵니다. 이 제안은 표준 설정 기관으로서의 MSCI의 역할과 모순됩니다. MSCI는 시장과 규제 당국에 대해 “어떤 시장, 회사, 전략 또는 투자가 좋은지 나쁜지”에 대한 판단을 내리지 않고 “기초 주식 시장의 진화”를 반영하는 “포괄적인” 지수를 제공하는 중립적인 제공자임을 자임해 왔습니다. 그러나 이 제안이 실행된다면, MSCI의 과거 지수 관행에 근거가 없는 새로운 디지털 자산 특정 적격성 기준을 생성함으로써 MSCI 지수의 중립성에 대한 우려를 불러일으킬 것입니다.
이 제안은 미국의 정책과 충돌하며 혁신을 저해합니다. 이 제안이 실행될 경우, 현 행정부의 혁신 친화적 정책과 정면으로 배치되어 급성장하는 디지털 자산 산업 전반에 걸친 투자를 위축시킬 위험이 있습니다. 미국은 현재 디지털 자산 기술의 글로벌 리더십을 위해 경쟁하고 있습니다. 지금은 이러한 혁신적인 기술을 약화시키는 조치를 취하기에 적절치 않은 시기입니다.
토의(Discussion)
I. 비트코인과 기타 디지털 자산은 기반 기술(Foundational Technologies)
비트코인은 불과 16년 전 사토시 나카모토라는 가명의 발명가에 의해 만들어졌습니다. 그 이후 비트코인과 기타 디지털 자산은 급속도로 세계 경제의 중요한 구성 요소가 되었습니다. 2025년 12월 9일 현재 비트코인만으로도 시가총액이 약 1조 8,500억 달러에 달합니다.
이러한 폭발적인 성장의 이유는 비트코인과 기타 디지털 자산이 단순한 금융 자산 이상의 것이기 때문입니다. [cite_start]이는 글로벌 금융 경제를 근본적으로 재편할 것을 약속하는 혁명적인 금융 기술입니다.
비트코인은 은행이나 중앙화된 중개자의 허가 없이 인터넷을 통해 누구나 가치를 전송할 수 있는 기술적 인프라(블록체인 기술)를 구축했습니다. 이는 개인, 기업 또는 정부가 통제할 수 없는 새로운 글로벌 자산 클래스와 인프라를 생성함으로써 금융을 민주화합니다.
비트코인의 새로운 기술은 이미 광범위한 금융 시스템과 상호 작용하는 여러 인접 산업의 발전을 지원하고 있습니다. 예를 들어, 마라톤 디지털 홀딩스(Marathon Digital Holdings)와 같은 비트코인 채굴 기업, 코인베이스(Coinbase)와 같은 거래소, 피델리티(Fidelity)와 같은 수탁 기관 등이 인프라를 구축하고 있습니다.
그리고 스트래티지와 같은 많은 기업들이 비트코인을 담보로 하는 새롭고 혁신적인 금융 상품을 개발하고 있습니다. 이들 기업은 단순히 비트코인에 투자하는 것이 아니라 그 위에 새로운 금융 시스템을 구축하고 있는 것입니다.
II. DATs는 신흥 금융 시스템을 구축
스트래티지는 DATs 중 대표적인 예입니다. 스트래티지는 1989년에 설립된 세계 최초이자 최대 규모의 비트코인 자금 관리 기업입니다. 2025년 12월 9일 기준 시가총액은 약 570억 달러이며, 2025년 12월 7일 기준 총 비트코인 보유량은 660,624개입니다.
스트래티지는 단순히 비트코인을 매수하고 보유하는 것이 아닙니다. 오히려 자본 시장과 소프트웨어 모두에서 혁신할 수 있는 비트코인 담보 기업 자금 및 자본 시장 프로그램을 운영합니다.
스트래티지는 비트코인 자금 전략을 통해 조달한 자본을 사용하여 투자자들에게 비트코인에 대한 다양한 수준의 경제적 노출을 제공하는 다양한 디지털 신용 및 혁신적인 증권(주식 및 채권 상품 포함)을 제공합니다. 동시에 스트래티지는 업계를 선도하는 AI 기반 엔터프라이즈 분석 소프트웨어를 제공합니다.
III. 미국은 디지털 산 주도 성장 준비중
스트래티지와 같은 국내 기업들의 노력 덕분에 미국은 디지털 자산 산업의 리더가 되었습니다. 트럼프 대통령은 취임 첫 주에 디지털 금융 기술의 성장을 촉진하는 행정 명령에 서명했습니다. 행정부는 전략적 비트코인 준비금(Strategic Bitcoin Reserve)을 설립하고 401(k) 연금에 디지털 자산 포함을 장려하는 등 여러 이니셔티브를 착수했습니다.
또한 연방 정부는 이전 행정부 하에서 금융 규제 당국이 디지털 자산 산업에 대해 가했던 적대적이고 차별적인 대우를 끝내기 위한 조치를 취했습니다. SEC는 디지털 자산 기업에 대한 수많은 잘못된 집행 조치를 기각했습니다. 연방 은행 규제 당국은 “정치의 은행화”를 통한 “디지털 자산에 대한 조직적인 디뱅킹(debanking)” 노력을 중단하고 비난했습니다.
IV. MSCI가 글로벌 투자 가능 시장 지수에 DATs를 유지해야 하는 이유
MSCI는 디지털 자산 보유량이 총 자산의 50% 이상인 모든 기업을 제외하려는 제안을 거부해야 합니다.
A. DATs는 투자 펀드가 아닌 운영 기업
MSCI가 DATs를 제외하려는 유일한 명분은 “일부 시장 참여자들”이 DATs가 “투자 펀드와 유사한 특성을 보일 수 있다”고 언급했다는 점입니다.
그러나 스트래티지와 같은 DATs는 자산을 수동적으로 보유하는 투자 펀드와 달리, 해당 자산을 기반으로 제품과 서비스를 적극적으로 관리하고 구축합니다. 스트래티지는 비트코인을 사용하여 주주 수익을 창출하는 것을 핵심 가치로 삼으며, 주로 독특한 “디지털 신용” 상품을 설계하고 제공함으로써 이를 수행합니다. 이는 은행이나 보험 회사의 비즈니스 모델과 유사합니다.
또한 스트래티지는 델라웨어주 법인으로 조직되어 있으며, 투자자들은 주식 시장을 통해 접근하고, 이사회와 경영진이 자본 배분 권한을 갖는 등 일반적인 운영 기업처럼 대우받습니다. 스트래티지는 1940년 투자회사법(Investment Company Act of 1940)에 따라 투자 회사로 등록되지 않으며, 등록할 필요도 없습니다.
B. 디지털 자산에 특정한 50% 기준은 차별적이고, 자의적이며, 실행 불가능
많은 주요 기업들이 단일 유형의 자산에 막대하게 투자합니다. 엑손모빌(ExxonMobil)과 같은 석유 회사, 뉴몬트(Newmont)와 같은 금 채굴 회사, 사이먼 프로퍼티 그룹(Simon Property Group)과 같은 리츠(REITs) 등이 그 예입니다.
그러나 이 제안은 디지털 자산이라는 한 가지 유형의 자산만을 임의로 지목하여 열등하게 대우합니다.
또한 이 제안은 실행 불가능합니다. 디지털 자산 가격의 변동성으로 인해 기업들이 MSCI 지수에서 수시로 편입 및 제외되는 결과를 초래할 것입니다. 예를 들어, 디지털 자산 가치가 급등하면 자산 비율이 25%였던 기업이 갑자기 제외될 수 있습니다. 이는 기업, 투자자, 그리고 MSCI의 평판에 해로울 것입니다.
C. 이 제안은 지수 구성에 정책적 판단을 부적절하게 개입시킴
MSCI는 “시장이나 경제적 실체의 성과를 정확하고 객관적으로 측정”하는 지수를 제공한다고 자부해 왔습니다. 그러나 이 제안은 디지털 자산과 DATs를 다른 자산 유형이나 비즈니스보다 열등한 것으로 취급하는 정책적 입장을 반영하는 것으로 보입니다. 이는 시장이 아닌 표준 설정 기관이 가치를 판단하게 만드는 것입니다.
D. 이 제안은 연방 전략과 충돌하며 혁신을 위축시킴
트럼프 행정부는 디지털 자산을 경제 및 지정학적 이니셔티브의 중심에 두었습니다. 그러나 MSCI의 제안은 연금 계획 등이 디지털 자산 투자 기업에 접근하는 것을 사실상 차단하여 자본을 해당 부문에서 이동시킬 것입니다. 이는 약 15조 달러 규모의 패시브 투자 유니버스에서 DATs를 차단하여 혁신을 저해할 것입니다.
E. DATs를 다르게 대우하고자 한다면, MSCI는 협의 기간을 연장해야
MSCI는 DATs와 디지털 자산 산업이 발전하고 자리를 잡을 수 있도록 시간을 주어야 합니다. 최소한, 더 이상의 협의 없이 이러한 중대한 조치를 취해서는 안 됩니다. MSCI가 제안을 발표했을 때, 그 근거에 대한 설명이 거의 없었습니다.
결론
우리는 MSCI가 이 제안을 거부할 것을 강력히 촉구합니다. 이 제안은 DATs에 대한 광범위한 잘못된 특성화에 기반하고 있으며, 혁신을 저해하고 MSCI 지수의 평판을 손상시키며 국가 우선순위와 충돌하는 자의적이고 실행 불가능한 조건을 부과할 것입니다. 더 현명한 길은 MSCI가 중립을 유지하고 시장이 DATs의 진로를 결정하도록 하는 것입니다.
현명한 판단을 기대합니다.
마이클 세일러(Michael J. Saylor) 스트래티지 의장
퐁 레(Phong Le) 스트래티지 CEO
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