[코주부 칼럼] 금리인상은 자산 폭락 늑대, 피하면 인플레 호랑이–파국 쓰나미 오나?(ft. BTC)

[블록미디어 최창환 선임기자] 세계 경제가 혼돈의 시대로 접어드는 것일까?

연준의 속내가 드러나면서 미국 증시와 비트코인 등 기존 금융시장과 디지털 자산시장이 함께 폭락했다.

이는 연준의 지난해 12월 공개시장위원회(FOMC) 회의록 공개에 따른 결과다. 연준은 회의록을 통해 금리 인상을 더 빨리 앞당기고, 이후 코로나19 대유행 기간 매입한 채권 규모(8조7600억 달러)를 줄이는 양적 긴축(대차대조표 축소)을 시작할 가능성도 내비쳤다.

회의 요약본에는 “대부분의 참석자들이 첫 금리 인상 이후 어느 시점에 대차대조표 축소를 시작하는 것이 적절하다는데 동의했다”고 적혔다.

# 연준은 재앙을 만들까?

2008년 금융위기이후 9배로 치솟은 보유 자산을 줄이겠다는 내용이다. 연준은 달러를 찍어 시장에서 자산을 매입하므로 대차대조표 축소는 전세계에 풀린 달러를 회수하겠다는 말이다.

인프라 캐피털 매니지먼트의 최고경영자(CEO) 제이 해트필드는 “연준이 대차대조표를 축소하기 시작하면 재앙이 될 것”이라고 말했다.

해트필드는 “기술주, 고성장주, 모멘텀주에서 가치주, 경기순환주, 소득주로의 투자 흐름이 보이고 있는데, 이를 이끄는 것은 유동성이지 금리 때문이 아니다”라며 “투자자들은 가장 낮은 리스크를 감당하길 원한다”고 말했다. 연준이 유동성을 끌어낸다면 투자자들이 시장을 이탈할 수 있다는 우려다.

연준은 양적완화 감축(테이퍼링), 이자율 인상에 이어 유동성 감축(양적긴축)이란 세번째 카드도 쓰겠다고 시사한 것이다.

# 금리 상승이 몰고 올 쓰나미

자산 가격은 공급과 수요, 그리고 할인율에 의해 결정된다.

양적긴축이란 대차대조표상 자산을 팔아 달러를 회수한다는 얘기다. 수요처였던 연준이 자산을 시장에 내놓는 공급자가 된다. 돈은 거둬간다. 수요는 줄고 공급이 늘면 자산가격이 떨어지는게 당연하다.

이자율은 자산가격에 바로 영향을 준다. 금리가 올라가면 채권 값이 떨어지고, 주식 투자 매력도 떨어진다.

이자율은 모든 자산가격에 영향을 미친다. 금리가 인상되면 자산가격이 하락한다. 얼마나 떨어질 지 몰라 두려워 하는 사람들이 많아지면 패닉 셀(panic sell)에 의한 급락이 발생한다.

# 전세계적인 파급 효과

채권, 주식, 부동산 등 예외가 없다. 수요와 공급, 할인율이 가격을 정하는 요인이다. 내 자산은 별탈 없을 것이라는 막연한 기대는 금물이다. 지금은 이자율이 워낙 낮다. 조금만 올라도 시장에 주는 충격이 크다. 부채 규모가 워낙 커졌기 때문이다.

이런 상태에서 연준이 양적완화 감축(테이퍼링), 이자율 인상에 이어 유동성 감축(양적긴축)이란 행동을 하겠다고 예고한 것이다.

미국이 이런 영향을 받으면 하물며 다른 나라는 어떻겠는가.

우리 정부가 그나마 미리 금리를 인상하고 돈줄을 죄고 있는 것은 예방주사를 놓고 있는 셈이다.

# 인플레를 막아라

연준은 왜 돈줄을 죄려할까? 쉽다. 매일 나오는 얘기가 인플레이션이다.

미국 소비자물가 상승률은 지난해 11월 6.9%로 9년 만에 최고치를 기록했다. 위의 대차대조표에서 봤듯이 돈을 너무 많이 푼게 주요 요인이다. 양도 늘리고 금리도 낮춰, 싸고 쉽게 빌려 돈을 쓸 수 있었다.

만드는 것보다 흥청망청 쓰니 공급보다 수요가 많아져 물가가 오른다.

그동안 뉴노멀이니 뭐니 하면서 즐겼는데 중국이라는 특수요인이 있었다. 생산성 향상도 물가안정에 일조했지만 저임금에 기반한 중국의 싼 제품공급이 세계적인 물가안정에 일조한 것도 사실이다. 중국이 더 이상 저임금 국가가 아니고 이제는 중국의 생산자 물가도 2자리수로 뛰고 있는 상황이다.

연준은 물가가 일시적이라고 주장하다 이를 철회했다. 만성적 물가상승을 걱정하는 단계까지 왔다.

# 자산 급락이 두려운 시장

자본시장 참가자들은 자산 가격 하락과 경기 침체 가능성을 얘기하며 연준이 과감한 긴축을 시행하지 못한다고 말하고 있다.

페인팅 모션일 뿐 높은 금리와 자산 가격 하락이 불가피한 정책을 감히 시행에 옮기지 못할 것이라고 본 것이다. 2009년에도 비슷한 시도를 하다가 시장발작이 일어나자 이를 철회한 바 있다.

월가의 기대처럼 연준은 경기 침체와 자산 가격 폭락이란 늑대를 피하고 싶다.

늑대를 피하면 호랑이다. 인플레이션은 늑대보다 더 사나운 호랑이다.

자산 가격 폭락은 자산을 많이 가진 부자들, 부채로 무리하게 자산을 산 사람들, 자산 가격 상승을 노린 많은 투자자들에게 재앙이다.

# 인플레는 소리 없는 살인자

그러나 인플레이션은 여분 자산이 없고 땀 흘려 사는 모든 사람들에게 재앙이다.

단적인 예로 집 한 채를 가지고 열심히 생업에 종사하며 사는 급여생활자를 예로 들어보자. 자산 가격 폭락이 와도 헛배가 꺼질 뿐이다. 또박또박 들어오는 월급으로 계획대로 살면 된다. 연금생활자도 마찬가지다.

인플레이션은 다르다. 가만히 않아서 나의 소득을 뺐긴다. 성실하게 살며 사회의 근간을 이루는 대부분의 일반인들의 삶이 피폐해 진다. 정부와 나라에 대한 신뢰가 깨진다. 어떤 일이 벌어질까?

국민들은 돈을 풀어 부자들만 배를 불렸는데 왜 피해(인플레이션)는 우리가 보느냐고 따질 것이다. 미국은 금융위기 이후 ‘월가를 점령하라’는 시위로 큰 홍역을 치렀다.

카자흐스탄은 지금 소요 사태가 발생했다. 에너지 가격 인상 때문이다.

# 장기 부채 사이클과 디레버리징

인플레이션은 전세계적인 현상이다. 경제 뿐 아니라 사람들의 삶이 불안해 지고 정정도 불안해 진다. 그동안 부채로 만든 돈의 홍수 속에서 호의호식했다면 댓가를 치를 때가 다가오고 있을 지도 모른다.

물론 자산 가격 폭락이 공황까지 간다면 문제는 다르다. 일자리를 잃을 확률이 높아지기 때문이다. 어디로 가도 맹수를 만나는 정치적으로 어려운 선택을 해야 하는 갈림길에 있는 상황이다.

늑대도 피하고 호랑이도 피하면 얼마나 좋을까. 단언컨데 그런 일은 없다는 사람이 있다.

레이 달리오는 ‘경제가 움직이는 법’ 등 동영상과 저술을 통해 부채에 따라 반복되는 경제 사이클을 제시하고 있다.

그는 사람들이 자신이 번 돈과 금융시스템이 만든 신용(부채)으로 소비를 하고 생산이 확대된다고 설명한다. 부채가 많아 지면 부채를 줄이는 디레버지징이 일어나는 소순환을 반복하다가 그림에서 큰 사이클의 정점에 오면 대규모 디레버리징이 일어난다고 주장한다.

그는 지금이 장기 부채 사이클의 정점에 있는 시점이라고 보고 있다. 장기 부채 사이클의 정점에서 디레버리징이 일어나면 경제는 생산성 이하로 추락한다. 그는 대공황을 예로 들었다.

급증한 부채비율, 빈부격차 확대, 자산가격 거품 등 많은 부분이 신용에 따른 장기 부채 사이클의 정점과 비슷하다.

장기 부채 사이클의 정점에서 추락하면 생산성에 미치지 못하는 경제 활동으로 물가는 오르고 자산 가격은 떨어지니 돈을 어디 둘 때가 없다.

그도 헤지 수단으로 비트코인에 자산의 일부를 배분하라고 권유했다.

속보는 블록미디어 텔레그램으로(클릭)

같이 보면 좋은 기사

비트코인(BTC) 포트폴리오 비중은 1~2% 적당–레이 달리오

레이 달리오 “현금·채권 보유는 바보…질서 잡힌 나라에 투자하라”