"1800만 암호화폐 투자자 가진 한국, 스테이블코인 도입 최적 시장" - DWF 벤처스

Key Takeaways

한국 시장은 스테이블코인 도입을 위한 만반의 준비를 갖추고 있다. 1,800만 명 이상의 디지털 자산 보유자와 인구의 98%가 디지털 결제를 사용하고 있어, 그 도입은 매우 자연스럽게 이루어질 것이다.
원화(KRW) 스테이블코인은 국내 시장에 상당한 이점을 가져다줄 것이다. 여기에는 자본 유출을 막기 위한 달러(USD) 지배력 감소, 준비금에 대한 자본 효율성 증대, 그리고 불법 자금에 대한 당국의 강력한 단속 권한 확보 등이 포함된다.
수많은 국내외 플레이어들이 시장 점유율을 노리고 있지만, 규제가 여전히 큰 병목 현상으로 남아 있다. 서클(Circle), 테더(Tether), 네이버(Naver), 그리고 카이아(Kaia)는 모두 국내 은행들과의 협력 및 도입 계획 수립을 통해 시장 진출의 교두보를 마련하기 시작했다.
원화 스테이블코인의 최종 목표는 일상적인 사용자 경험(UX)을 크게 향상시키는 것이다. 이는 한국의 디지털 생태계 전반에 걸쳐 더 빠른 결제(settlement), 향상된 검증 가능성(verifiability) 및 결합성(composability)을 가져올 것이다.

[블록미디어 강나연 에디터] 한국은 주식 및 디지털자산(가상자산) 시장 모두에서 높은 참여율을 보이는 인구통계학적 특성을 띠며 리테일 투자 활동에 있어 글로벌 리더로 부상했다. 인구의 3분의 1 이상(약 1800만 명)이 디지털자산에 노출되어 있으며 이들의 활발한 거래 덕분에 2025년 초에는 코스피와 코스닥을 뛰어넘는 높은 거래량을 기록한 것으로 추산된다.

이러한 열기에 발맞춰 정부의 관여도 늘어나고 있으며 스테이블코인 및 디지털자산 운영을 위한 입법 프레임워크와 관련된 정책들이 초안으로 작성되고 있다. 글로벌 투자사 DWF 벤처스(DWF Ventures)는 한국 스테이블 코인 시장에 관련된 리서치를 12일 공식 X(@DWFVentures)를 통해 공개했다.

[아래 글은 DWF 벤처스의 리서치를 일부 요약 및 정리한 내용입니다]

1. 한국이 이토록 거대한 시장인 이유는 무엇일까?

역사적으로 한국은 항상 신흥 기술의 최전선에 서 있었으며 여러 산업 전반에 걸쳐 혁신이 우선되는 사고방식을 적용해 왔다. 이는 한국을 반도체 및 통신 강국으로 발돋움하게 한 원동력이 되었다. 마찬가지로 한국 국민들 역시 높은 적응력을 지니고 있어 모든 연령층에 걸쳐 신기술이 강하게 침투할 수 있었다.

투자에 대한 강한 열망은 사회 및 문화적 영향과 더불어 이러한 사고방식에서 기인한 것으로 볼 수 있다. 빈부 격차가 심화됨에 따라 청년층은 고용을 통해 부를 축적하는 전통적인 시스템에 점점 더 좌절하고 있으며 이는 단기간에 더 높은 리스크 및 리턴을 추구하는 자산 및 전략에 대한 선호로 이어졌고 디지털자산이 바로 이 범주에 속한다.

수요가 증가하면서 이른바 “김치 프리미엄”이라는 현상이 발생했는데 이는 테더(USDT)를 포함한 자산들이 한국 거래소에서 지속적으로 약 5% 더 높게 거래되는 현상을 말한다. 아래 데이터는 한국 거래소의 BTC가 장기간에 걸쳐 어떻게 프리미엄이 붙어 거래되었는지를 보여주며 최고점에서는 그 스프레드 격차가 10%에 달하기도 했다. 이는 원화 마켓에 더 깊은 유동성을 공급하는 동시에 달러 스테이블코인의 지배력에 대응하여 자본 유출을 막을 수 있는 원화 스테이블코인의 필요성을 반영한다.

디지털 결제 및 지갑 또한 한국에서 매우 거대한 섹터다. 네이버와 카카오페이라는 두 거대 기업이 주도하는 이 앱들은 인구의 98% 이상에게 필수적인 일상 도구로 활용되고 있다. 이 앱들은 소셜, 금융, 엔터테인먼트를 아우르는 올인원 슈퍼 앱으로서 강력한 해자를 구축했으며 철저한 현지화가 이들의 시장 장악을 위한 핵심 동력이 되었다.

이 시장은 매년 약 11%씩 지속적으로 성장하여 2030년에는 약 397억달러(약 57조5650억원)의 시장 규모에 도달할 것으로 예상된다. 따라서 디지털 이해도가 높은 인구층과 디지털자산에 대한 개방성의 결합은 한국을 스테이블코인의 성장 및 도입을 위한 최적의 시장으로 만든다.

2. 원화 스테이블코인의 도입 근거

원화 스테이블코인 출시를 위한 핵심 근거는 명확하다. 기관들은 규제가 명확해지면 즉시 진입하기 위해 이미 준비를 마치고 대기 중이므로 이제 정부가 이를 어떤 방식으로 출시할지 결정하는 일만 남았다.

원화 스테이블코인이 가져올 수 있는 이점은 다음과 같다.

달러(USD) 지배력 감소: 한국인들은 이미 이러한 기술을 수용할 역량이 있음을 입증했다. 하지만 원화 스테이블코인이 없다면 달러 기반 자산으로의 자금 유출은 계속해서 발생할 것이다. 따라서 전환 비용이 높아지기 전에 가능한 한 빨리 출시하는 것이 이로울 것이다.

자금 흐름의 가시성 확대: 당국 입장에서 USDT 및 USDC 활동을 단속하는 것은 더 어렵기 때문에 돈세탁 또는 탈세가 발생할 수 있는 사례들이 만들어진다. 정부 주도의 스테이블코인은 자체적인 고객신원인증(KYC), 자금세탁방지(AML) 심사를 통해 더 높은 통제력과 보안성을 제공할 수 있다.
새로운 수익 창출원: 테더나 서클과 같은 스테이블코인 발행사들은 준비금에서 상당한 수익을 창출하며 높은 수익성을 입증했다. 카카오페이의 보고서에 따르면 2025년 말 기준으로 사용자 잔액에 2조원 이상을 보유하고 있다. 원화 스테이블코인이 도입되면 준비금을 운용하여 이자 수익을 낼 수 있어 상당한 자본 효율성을 실현할 수 있으며 이러한 자본 배분은 국내 시장 활성화에도 기여한다.
자본 유출 방지: 한국의 원화는 외환 보유고 위상을 키울 수 있으며, 달러의 중개 없이도 국경 간 결제가 가능해진다.

분명한 이점들에도 불구하고, 적절한 프레임워크가 부재한 탓에 발행 및 도입 방향은 여전히 불투명한 상태다. 발행을 비은행 기관이 주도할 수 있는지에 대한 현재의 논쟁이 추가적인 진전을 가로막는 걸림돌이 되어 왔다. 한국은행은 규제 준수를 보장하는 엄격한 KYC와 AML 기준을 시행하기 위해 은행 주도의 컨소시엄을 통한 초기 발행을 추진하는 핵심 지지자다. 이러한 입장은 최근 빗썸이 사용자들에게 62만 BTC를 잘못 분배한 사건으로 인해 규제 당국 내의 보안 우려가 고조되면서 더욱 강화되었다.

3. 주요 플레이어들

이 경쟁은 거대한 신시장의 점유율을 노리는 국내 플레이어와 해외 플레이어 간의 대결로 나눌 수 있다. 여기에는 한국의 은행들, 네이버와 카카오 같은 대기업들, 써클 및 테더 같은 최고의 스테이블코인 발행사들, 그리고 카이아체인과 같은 온체인 플레이어들이 포함된다.

써클과 테더는 달러 연동 스테이블코인의 핵심 플레이어다. 이들의 강점은 네트워크 효과에 있으며 이미 논의가 진행되고 있는 상황에서 정부 관계자들에게 강력한 명분을 제시하고 있다. 부산디지털자산수탁(BDACS)과 우리은행이 출시한 최초의 파일럿 원화 스테이블코인인 KRW1은 서클의 새로운 레이어1(L1)인 아크(Arc)에 런칭하기 위해 서클과 MOU를 체결했다.

규제상 시장 접근을 위해서는 현지 기관과의 파트너십이 요구될 것이므로 은행들과의 협력은 해외 플레이어들의 더 큰 전략의 일부가 될 것이다.

네이버는 2025년 11월에 발표된 획기적인 주식 교환 계약을 통해 스테이블코인 분야에서 독자적인 행보를 보이고 있는데, 이는 네이버 파이낸셜이 업비트 운영사인 두나무를 103억달러(약 14조9350억원) 규모에 인수하는 딜이었다. 두나무는 네이버페이를 주요 발행사로 하는 원화 스테이블코인 계획을 공개했었으며, 이후 스테이블코인과 결제를 위해 설계된 OP 스택 기반의 레이어2(L2)인 기와 체인을 발표했다.

네이버 파이낸셜은 이미 해시드 및 비단과 파트너십을 맺고 스테이블코인 지갑을 시범 운영 중이며, 매월 150만명 이상의 사용자를 보유한 부산의 지역 화폐 ‘동백전’을 통해 해당 기술을 테스트하고 있다.

카이아체인은 작년 말부터 원화 스테이블코인 구현을 위한 기반을 다져왔다. 이는 스테이블코인 결제 및 온체인 금융을 위한 이더리움 가상머신(EVM) 호환 레이어1(L1)이다. 2024년 8월에 런칭된 이 체인은 라인과 카카오의 이전 체인 간의 합병을 통해 형성되었다.

출범 이후 이 체인은 라인 내 미니 디앱(dApp) 런칭을 통해 더 많은 사용자를 온체인으로 유입시키는 데 많은 노력을 기울여 왔으며, 네이티브 USDT 및 실물자산(RWA) 통합을 통해 디파이(DeFi) 영역을 확장했다.

은행 주도 발행을 지지하는 한국은행의 입장에도 불구하고 카이아 DLT 재단 의장은 안전하고 확장 가능한 방식으로 민간 부문의 참여를 허용하는 규제 샌드박스를 옹호하며 현장에서 활발히 활동하고 있으며, 이것이 글로벌 시장에서 한국의 경쟁력을 가속화하는 올바른 단계라고 믿고 있다.

한국스테이블코인얼라이언스(K-STAR)가 작성한 종합 보고서는 원화 스테이블코인의 핵심 사용 사례, 제안된 아키텍처, 그리고 현재 인프라와 사용자 경험에 주요 이점 맟 업그레이드를 제공하는 배포 전략을 세부적으로 분석하고 있다.

아래 표는 원화 스테이블코인이 실제로 구현될 경우 제안되는 민팅 및 상환의 흐름을 보여준다. 이 흐름은 정부의 잠재적 우려 사항들을 준수할 수 있도록 KYC와 AML 표준이 활성화되고 다자간 승인이 포함된 일련의 온·오프체인 프로세스를 따른다.

4. 사용자 경험의 진화

현재 대부분의 스테이블코인의 특성은 온체인 활동에 맞춰져 있으며, 어느 정도 크립토 지식이 있는 사용자들만이 이를 보유하고 있을 것이다. 하지만 원화 스테이블코인은 이를 넘어서서, 매일매일 사용자들의 삶을 향상시킬 수 있는 개선 사항들을 가져올 것이다.

더 빠른 결제 및 향상된 검증 가능성: 카드 기반 결제는 종종 T+1 / 2일의 지연에 직면하며 가맹점과 은행 간의 대차 작업에 추가 시간이 소요되고 은행 프로세스는 불투명하다. 스테이블코인을 사용하면 중개자를 줄이면서 365일 24시간 실시간으로 결제가 이루어질 수 있고 어떠한 변경이나 업데이트도 투명한 온체인 원장에 기록될 수 있다. 이는 특히 이종 통화 거래에서 사용자 경험을 크게 향상시킨다.
유니버설 월렛: 스테이블코인은 네트워크 효과로부터 큰 이점을 얻으며 디지털 생태계의 다양한 부분에 통합될수록 그 가치는 배가된다. 이는 현재 단절된 앱들 사이의 공통 지점 역할을 하여 다양한 유형의 보상 및 저장 가치에 대한 전송 가능성과 결합성을 열어줄 잠재력이 있다.
추상화된 UX: 가장 중요한 것은, 사용자들이 시드 구문이나 프라이빗 키가 무엇인지 결코 알 필요가 없으며 자신들이 블록체인과 상호작용하고 있다는 사실조차 알 필요가 없다는 것이다. 모든 통합은 사용자가 단지 원화를 사용하는 것으로만 볼 수 있도록 매끄럽게 이루어지는 것을 목표로 할 것이다.

5. 지배력을 향한 경쟁

현재 규제가 아직 회색 지대로 남아있기 때문에 주요 플레이어들은 한국 규제 당국이 디지털자산기본법의 세부 사항을 논의하는 동안 기다리며 그에 맞춰 적응할 수밖에 없다. 연내에 이 법안이 통과될 것으로 예상되며, 기회의 창이 열릴 때 올바른 방향으로 움직일 수 있는 자가 세계에서 가장 활발한 디지털 경제 중 한 곳의 막대한 점유율을 얻게 될 것이다.