BTC 옵션 공포 심화 속, 3월 CME 콜옵션 3대1 우위

[블록미디어 안드레아 윤 에디터] 비트코인(BTC) 가격이 약 4개월간 50% 조정을 겪는 동안 옵션 시장의 변동성이 수년래 최고 수준으로 치솟았다. 다만 3월 만기 콜옵션 미결제약정(OI)이 크게 늘어나며 1분기 말 반등 가능성에 대한 베팅도 포착된다.

CME그룹이 24일(현지시각) 발간한 보고서에 따르면 비트코인 옵션 시장은 하방 보호 수요와 상방 기대가 교차하는 ‘분열된 심리’를 드러냈다. 단기 공포는 여전하지만 일부 투자자는 추세 전환에 대비하고 있다는 분석이다.

Bitcoin 25-delta risk reversals recently hit their lowest levels since 2022, yet March call open interest is currently outperforming puts 3:1.

Explore the strike distribution and recovery signals in our new report. ↪️ https://t.co/MBD9y05FBN pic.twitter.com/tVLITsOBhO

— CME Group (@CMEGroup) February 24, 2026

50% 조정… 변동성 2022년 이후 최고

비트코인은 2025년 10월6일부터 2026년 2월6일까지 약 50% 하락했다. 특히 1월29일부터 2월6일까지는 9만달러에서 6만달러로 급락했다. 이 기간 시장 불안은 25델타 내재변동성(IV)에 반영됐다.

2월5일(현지시각) 기준 25델타 콜옵션 IV는 75%, 풋옵션 IV는 95%까지 치솟았다. 이는 2022년 이후 최고 수준이다. 이후 풋옵션 IV는 다소 완화됐지만, 2025년 평균 46%와 비교하면 여전히 높은 수준이다.

1월28일에는 대규모 옵션 거래가 발생했다. 이는 2025년 2월 이후 최대 거래일로, 급락 직전 유동성이 옵션 시장으로 이동했음을 보여준다.

리스크 리버설 마이너스 심화… 하방 헤지 선호

25델타 리스크 리버설(RR)은 콜옵션 IV와 풋옵션 IV의 차이를 의미한다. 값이 마이너스로 갈수록 하방 보호 수요가 강하다는 뜻이다.

2월5일 RR은 -19.34까지 하락했다. 2022년 이후 최저치다. 이는 3년여 만에 가장 강한 풋옵션 선호를 나타낸다. 투자자들이 추가 하락에 대비해 높은 프리미엄을 지불했음을 시사한다.

다만 3월 만기 OI에서는 다른 신호가 나타난다. 2월물은 풋옵션 2억6000만달러, 콜옵션 2억3000만달러로 비교적 균형을 이뤘다. 반면 3월물은 콜옵션 OI 6억6000만달러, 풋옵션 2억4000만달러로 약 3대1 비율을 보였다. 1분기 말 반등에 대한 기대가 반영됐다는 해석이 나온다.

6월물은 다시 풋옵션 OI가 더 많아 중기적으로는 신중한 시각이 우세하다.

행사가 분포를 보면 풋옵션 OI는 6만~9만달러 구간에 집중됐다. 특히 6만달러와 8만달러에 물량이 많다. 현재 가격이 약 7만달러 수준임을 감안하면 상당수 헤지 포지션이 내가격 상태다.

반면 11만~22만달러 구간에는 외가격(OTM) 콜옵션 OI가 몰려 있다. 이는 높은 변동성을 활용해 프리미엄 수익을 노리는 콜오버라이팅 전략으로 해석된다. 8만달러 콜옵션에도 높은 OI가 형성돼 주요 분기점으로 작용하고 있다.