비트코인 실현 시총 임펄스, 3년 만에 '음수 전환'… "구조적 하락 신호 가능성"

[블록미디어 양원모 기자] 비트코인 네트워크로 유입되는 장기 자본 흐름이 3년만에 수축 국면으로 돌아섰다. 실제 자금 유입 여부를 보여주는 핵심 온체인 지표가 음의 영역으로 전환되면서, 구조적 하락 국면에 진입했다는 분석이 나온다.

알파프랙탈은 12일(현지시각) X(옛 트위터)에 비트코인 실현 시가총액 임펄스(Realized Cap Impulse·Long-Term, 이하 실현 시가총액) 그래프를 공개하고 “해당 지표가 최근 0 아래로 떨어졌다”며 “이 지표가 음의 영역으로 전환된 것은 약 3년 만”이라고 밝혔다.

실현 시가총액은 각 비트코인이 마지막으로 이동했을 당시 가격을 기준으로 전체 가치를 합산하는 방식이다. 단순히 현재 가격에 유통량을 곱하는 전통적 시가총액과 다르다. 실제 매입 단가 기준으로 네트워크에 투입된 자본 규모와 수개월~수년에 걸친 축적 흐름을 반영하기 때문에 시장의 구조적 체력을 점검하는 데 적합한 것으로 평가된다.

그래프를 보면 장기 실현 시가총액 임펄스가 강한 양의 흐름을 보일 때마다 비트코인은 중장기 상승 추세를 형성했다. 2012~2013년, 2016~2017년, 2020~2021년 구간에서 지표는 가파른 확장세를 나타냈다. 이는 대규모 신규 자금 유입과 함께 가격 급등으로 이어졌다. 반면, 지표가 고점 이후 빠르게 둔화해 0 아래로 내려간 기간에는 가격이 정점 형성 후 큰 폭의 조정을 겪거나, 장기 약세장으로 전환되는 흐름이 반복됐다.

최근 구간에서도 비슷한 구조가 감지된다. 비트코인 가격은 고점 부근에서 등락을 이어가고 있지만, 장기 실현 시가총액 임펄스는 점진적으로 하락하다 음의 영역에 진입했다. 표면적 가격 흐름과 달리 네트워크로 유입되는 신규 자본 증가 속도가 둔화되고 있음을 시사하는 대목이다.

지표가 양의 흐름을 기록할 때는 새로운 자금이 유입된다. 투자자들이 더 높은 가격대에서 비트코인을 매집하고 있다는 뜻이다. 수요가 공급을 흡수하며 구조적 성장 국면이 이어진다. 반대로 음의 영역 전환은 신규 자본 유입이 둔화되거나 멈췄음을 뜻한다. 만약 기존 공급이 유지되는 상황에서 추가 매수세가 약해질 경우, 수급 균형은 점차 가격에 부담으로 작용할 수 있다.

알파프랙탈은 “실현 시가총액 임펄스는 트레이더가 오늘 무엇을 하고 있는지를 보여주는 게 아니다. 자본이 수개월과 수년에 걸쳐 무엇을 해왔는지를 보여준다”며 “가장 중요한 질문은 자본이 시장에 들어오고 있는가, 아니면 멈추고 있는가다. 데이터는 서사보다 우선한다”고 밝혔다.