타이거리서치 “현 하락세, 내부 붕괴 아닌 외부 요인… 크립토 윈터와 달라”

[블록미디어 오수환 기자] 최근 디지털자산(가상자산) 시장의 조정이 이어지면서 크립토 윈터 재진입에 대한 우려가 커지고 있다. 다만 이번 하락 국면은 과거처럼 업계 내부 붕괴에서 비롯된 위기와 달리, 규제 도입과 거시 환경 변화에 따른 시장 구조 재편이 주요 배경이라는 분석이 나온다.

웹3 전문 리서치사 타이거리서치는 5일 공개한 ‘2026 지금은 크립토 윈터인가? 규제 이후 시장의 변화’ 보고서에서 현재 시장 상황이 과거 크립토 윈터와는 원인과 전개 양상 모두에서 다르다고 진단했다.

보고서는 과거 크립토 윈터가 대형 내부 사건을 기점으로 신뢰 붕괴와 인재 이탈로 이어졌다고 짚었다. 2014년 마운트곡스 해킹, 2018년 ICO 버블 붕괴, 2022년 테라·루나 사태와 FTX 파산 등 세 차례 겨울 모두 업계 내부 문제에서 시작됐다는 설명이다.

반면 최근 하락세는 상장지수펀드(ETF) 승인 이후의 자금 흐름 변화, 관세 정책 등 외부 변수에 의해 촉발됐다는 점에서 성격이 다르다고 분석했다. 트럼프 밈코인의 하루 만에 90% 폭락, 미국의 대중국 100% 관세 발표 이후 발생한 바이낸스 역대 최대 규모 청산(190억달러) 등 굵직한 사건이 있었지만, 개발자와 빌더들의 이탈은 관측되지 않았다고 평가했다.

또한 실물자산(RWA), 영구선물 탈중앙화거래소(Perpetual DEX), 예측 시장, 인포파이, 프라이버시 등 새로운 내러티브가 지속적으로 등장하고 있다는 점도 과거 윈터와의 차별점으로 제시됐다. 시장 변동성은 확대됐지만, 생태계의 활동 자체가 위축된 상황은 아니라는 분석이다.

다만 규제 도입 이후 시장 구조가 재편되면서 향후 상승 국면의 모습은 이전과 달라질 것으로 내다봤다. 보고서는 현재 시장이 규제권, 비규제권, 공유 인프라 등 세 개 층으로 분화되고 있으며, 과거 비트코인 상승 시 알트코인으로 자금이 확산되던 이른바 ‘낙수효과’는 사실상 사라졌다고 지적했다. ETF를 통해 유입된 기관 자금이 비트코인에만 머물고, 규제권 밖으로는 흐르지 않았다는 설명이다.

다음 상승 사이클의 조건으로는 비규제권에서의 새로운 킬러 유스케이스 등장과 우호적인 거시 환경 조성을 꼽았다. 인공지능(AI) 에이전트, 인포파이, 온체인 소셜 등이 후보로 거론되지만, 아직 시장 전체를 견인할 만큼의 규모에는 도달하지 못했다는 평가다.

윤승식 타이거리서치 리서치센터장은 “업계가 무너진 것이 아니라 외부 환경이 바뀌고 규제로 인해 시장 구조가 재편된 것”이라며 “과거처럼 모든 자산이 함께 오르는 크립토 시즌은 다시 오기 어렵고, 규제권은 안정적 성장, 비규제권은 높은 변동성을 보이는 구조가 고착화될 가능성이 크다”고 말했다.